国金证券发布研报称，国金拐点25Q1风电行业拐点确立，证券景气上行板块收入、风电盈利有望延续向上，行业重点保举三条更具盈利弹性的确立主线：1)受益于国内价格企稳回升、两海收入布局提拔驱动盈利趋势性改良的景气价齐整机环节;2)受益于“两海”需求高景气、海外定单外溢，上行升盈利有望向上的迎量海缆、基础环节;3)受益于供需严重提价落地，国金拐点需求释放下事迹弹性可不雅的证券铸锻件、郏片环节。风电 国金证券主要不雅点以下： 通缩周期下24FY板块收入、行业盈利承压 24年国内风电新增装机87GW，确立同比+10%;4Q24风机中标价格企稳由1400元/kW反弹至1500-1600元/kW，景气价齐但全年销售价格依然大幅降落。上行升通缩周期下，24年SW风电装备实现营收1920亿元，同比-3.5%;实现归母净利润57.5亿元，同比-26.6%。 25Q1事迹拐点确立，行业景气向上 25Q1新增风机招标28.6GW，同比+23%，需求高增趋势延续;Q1受抢装影响需求淡季不淡，叠加海风开工提速，板块景气延续向上。25Q1SW风电装备实现营收372亿元，同比+15.4%;实现归母净利润12.5亿元，同比+2.8%，近三年Q1归母净利润同比初次转正，行业拐点确立。 整机制造营业盈利筑底，25Q1整机环节电站转让放缓，制造端盈利主要性提拔 25Q1整机环节盈利同比降落，主要受电站转让放缓影响，制造端盈利主要性逐渐凸显。24年行业头部企业风机销售价格降落至1550元/kW，结合行业当前中标均价，预计进一步降落空间不大;25Q1头部企业出海加速，看好“陆风通胀”+“两海”占比提拔驱动盈利趋势性改良。 塔桩环节盈利分化，出口企业体现亮眼 2024年塔桩环节企业受国内陆塔营业郓城价降落、海风需求不及预期等因素影响盈利遍及承压，但出口营业实现放量的大金重工（002487）受益于海外收入占比提拔、盈利提拔实现显明逾额收益。2025年一季度海风相干标的存货、合同负债双高，随着国内海风项目陆续开工流程，盈利弹性有望逐渐表现。 铸件涨价落地，需求高景气事迹弹性有待释放 2024年，受销售郓城价大幅降落影响，铸锻件及主轴环节企业收入、盈利均承压。2025年一季度铸锻件标的事迹遍及实现较大幅度修复，主要受益于收入布局调剂、需求淡季不淡带来的固定本钱摊销等因素影响。25Q1铸件涨价基本落地，但预计Q1确收定单仍以24年价格计价为主，斟酌到全年国内装机需求预期在100-120GW摆布，预计Q2-3排产环比依然向上，叠加涨价落地，预计响应标的事迹弹性有望延续释放。 风险提醒：大宗商品价格波动风险;下流装机不及预期;政策风险。 存眷同花顺财经（ths518），获得更多机会